ITA Research Team トレーダーへの支払い400万ドル超、透明性のある評価ルール

短期記憶の心理的アーキテクチャ

トレーダーがファンディング口座を失うのは、しばしば戦略が失敗したからではなく、ポジションサイズを決める際に直近の結果を無視できないからです。彼の戦略が失敗したからではありません。市場が変わったからでもありません。前の金曜日に起きたことを、彼の脳が無視できなかったからです。

その日、彼は$4,200を稼ぎました。ここ数か月で最高の単一セッションです。そのため、以前に何百回も取ってきたものと同一の火曜日のセットアップが現れたとき、彼のポジションサイズは40%大きくなっていました。市場は彼に逆行しました。標準的な損失を受け入れる代わりに、彼は金曜のモメンタムが戻ると確信してナンピンしました。正午までに、彼は当日損失上限を破っていました。

これは最も純粋な形の直近バイアスです。意思決定の際に直近の出来事を過大評価し、より長期のデータを過小評価する認知の傾向です。BarberとOdeanの研究によれば、それは個人投資家のトレードの判断が直近の決算情報に対して強い過剰反応を示す主要な理由の一つです。

あなたの脳は統計的思考のために配線されていません。生存のために配線されており、それはつまり直近の脅威やチャンスが優先的に処理されるということです。トレードにおいて、これは危険な等式に変換されます。昨日の損益が、直近100回のトレードを合わせたものよりも予測力があるように感じられるのです。

GreenwoodとShleiferの分析によれば、投資家は期待を形成する際に直近の株式市場のリターンを過大評価する傾向があります。これは性格の欠陥ではなく、神経学的な配線です。先祖がどのベリーが有毒かを覚えるのを助けたのと同じ仕組みが、いま連勝のあとにあなたのポジションサイズを2倍にさせるのです。

Mental Accounting in Funded Tradingに関する当社のガイドで、これをより詳しく扱っています。

直近バイアスがトレードにおいてとりわけ陰険なのはこの点です。それはパターン認識のふりをするのです。3日連続で勝った日があると、あなたの脳は「正規分布内のランダムなクラスタリング」とは考えません。「何かを掴んだ」と考えます。3日連続で負けた日があると、「標準偏差」とは考えません。「何かが壊れた」と考えるのです。

直近バイアスの主要な警告サイン：

• 直近の勝ち負けに基づくポジションサイズの決定

• 短期的なつまずきの後に、実証済みの戦略を放棄すること

• 連勝に続く過信

• 通常の市場の変動に対する感情的な反応

直近を過大評価する神経科学

神経学的なレベルでは、直近バイアスは複数の仕組みを通じて働きます。脳の記憶を固定する中枢である海馬は、直近の経験を優遇します。新しい記憶は文字どおり古いものよりも強い神経経路を持ち、それにより、より関連性が高く予測力があるように感じられます。

同時に、あなたのドーパミン系がこの効果を増幅します。直近の勝ちは、それらのトレードの神経的な符号化を強めるドーパミンの放出を引き起こします。直近の負けはコルチゾールとノルエピネフリンを引き起こし、同じくらい強力ですがネガティブな価値を帯びた記憶を作り出します。CoatesとHerbertがロンドンのトレーディングフロアで示したように、コルチゾールは結果のばらつきと市場のボラティリティとともに上昇し、慢性化するとリスク選好を変化させる可能性があります。

これは悪循環を生み出します。直近の結果が重要に感じられるのは、統計的に意味があるからではなく、神経学的に大きな声だからです。サンプルサイズが小さいとき、あなたの脳は文字どおりノイズとシグナルの違いを見分けられないのです。

他のバイアスとの相互作用が、それをさらに悪化させます。損失回避、すなわち損失が同等の利益が心地よく感じられるののおよそ2倍痛く感じられることは、直近の損失がさらに大きな重みを持つことを意味します。過信バイアスは、直近の勝ちがあなたを無敵だと感じさせることを意味します。確証バイアスは、直近の結果が示唆するものが何であれ、それを支持する証拠を見つけてしまうことを意味します。

直近バイアスがあなたのトレード口座にどう現れるか

実際のトレードでは、直近バイアスは予測可能なパターンで現れます。連勝の後、トレーダーは戦略の期待値に何の変化もないのにポジションサイズを増やします。市場が「味方してくれている」と確信して、トレードをより長く保有します。自分の「ホットハンド」を信じて、いつもの分析を省きます。

Odeanの研究が示すように、個人投資家の売買の判断は直近の価格変動に不釣り合いなほど影響され、バイ・アンド・ホールドのベンチマークを下回るモメンタムトレードにつながります。最も活発な世帯は年間でネット11.4%を得たのに対し、市場は17.9%でした。これは6.5パーセンテージポイントの差であり、その大部分は直近に影響された過剰取引によるものです。

連敗の後は、パターンが反転しますが、損害は同様です。トレーダーはポジションサイズを最適なケリー比率より下げます。利益を返してしまうのを恐れて、収益性のあるトレードを早すぎる段階で手仕舞いします。ストップをきつくしすぎて、有効なセットアップから振り落とされます。一部のトレーダーは、本来なら収益性のあった期間に、トレードを完全に止めてしまいます。

おそらく最も危険なのは、直近バイアスが絶え間ない戦略の変更を促すことです。100回のトレードで収益性のある戦略でも、純粋な数学的確率として、15%の確率で5連敗を喫することがあります。しかしその連敗の最中、直近バイアスはこうささやきます。「もう機能していない」と。そうしてあなたはルールを変え、学習曲線をやり直し、どんなエッジも完全に発現させることがないのです。

バイアスを断ち切る機関投資家のプロトコル

Carhartが記録したように、プロのファンドマネージャーもまた直近のパフォーマンスを外挿し、投資信託のリターンに平均回帰があるにもかかわらず、フローは短期的な勝者を追いかけます。しかし、最も優れた機関投資家のトレーダーは、直近バイアスの支配を打ち消すための具体的なプロトコルを編み出しています。

第一のプロトコルは、分析期間を延ばすことです。戦略を調整する前に、最低でも6か月分のトレードを見直しましょう。できればまる1年を見直すとさらに良いです。これは直近の情報を無視することではなく、それを文脈の中に置くことです。あの5連敗は、それが今年3回目で、前の2回の後には強い時期が続いたと分かれば、違って見えます。

第二のプロトコルは、直近の結果に関係なく実行される体系的なトレードルールを導入することです。あなたのポジションサイズの計算式は、昨日勝ったからといって変わりません。あなたのストップロスは、今朝負けたからといってきつくなりません。ルールはルールであり、それは短期的なノイズではなく長期的なエッジに基づいています。

第三のプロトコルは、冷却期間です。利益であれ損失であれ、平均から2標準偏差を超える結果が出た日の後は、構造的な変更を加える前に24時間置きましょう。ポジションサイズの調整も、戦略の変更も、システムの「改善」もしません。神経化学的な嵐が過ぎ去るのを待ちましょう。Loss Aversionに関する当社のガイドで、これをより詳しく扱っています。

第四のプロトコルは、統計的有意性が得られるまで戦略の調整を遅らせることです。実際的には、変更を検討すること自体に最低30回のトレード、理想的には50〜100回が必要だということです。あなたの脳は、これは遅すぎると叫ぶでしょう。それこそが、これが機能する理由です。

記憶の歪みに対する日々のレジリエンスを築く

直近バイアスに対抗する最も効果的なツールは、意志の力ではなく記録です。詳細なトレード記録は、記憶や感情の歪みに左右されない、あなたの外部の統計的な脳の役割を果たします。

しかし、ただの記録ではいけません。時間をまたぐ指標を追跡する必要があります。20回トレードのローリング期待値、50回トレードのローリングシャープレシオ、四半期ごとの最大ドローダウンです。これらのより長期の指標は、直近の結果があなたの意思決定を乗っ取ろうとするとき、あなたの北極星になります。

実験室の資産市場実験は、トレーダーが直近の価格トレンドに体系的に過剰反応し、直近バイアスに偏った信念によって駆動されるバブルと暴落を生み出すことを示しています。あなたの記録はその解毒剤です。それは、最も新しい章が結末を予測する物語としてではなく、統計的な系列としてあなたのトレードを見るよう強います。

各トレードを、実際にそうであるものとして扱いましょう。大きなサンプルの中の単一のデータポイントです。あなたのシステムへの判決ではありません。これから起こることのシグナルでもありません。何百ものトレードのうちの一つにすぎず、集計においてのみ意味を持つのです。

これは直近の情報を無視することではありません。市場環境が本当に変われば、より長期の指標がそれを反映します。しかしそれらは、直近3回のトレードの大きな声ではなく、統計的な証拠に基づいてそれを反映するのです。

ITAfxでは、長期的な指標を追跡する詳細な記録を維持するファンディングトレーダーは、直近の損益に反応する人々とは際立って異なる結果を示します。彼らは前日の結果ではなく、検証済みのエッジに基づいてポジションサイズを決めます。通常のドローダウンを通じて戦略を貫きます。乱高下する噴出ではなく、着実に複利を積み上げます。Analysis Paralysisに関する当社のガイドで、これをより詳しく扱っています。

その違いは才能や相場観ではありません。確率に支配されるゲームにおいて、直近の過去はほとんどがノイズであるという認識です。あなたのエッジは長い目で見て生きています。あなたの成功は、無傷でそこにたどり着けるかどうかにかかっています。

ITA Research Team

Institutional Trading Academy（ITA）のリサーチ・分析デスク。機関投資家の手法、ファンディング口座、検証済みの払い出し。トレーダーへの支払い400万ドル超、透明性のある評価ルール。